环球期货直播间：目前国际金价正处于“跳水行情”，业内仍对黄金配置价值持乐观态度

北京时间8月11日晚，国际黄金价格惊现“市场跳水”。数据显示，截至北京时间8月11日23时47分，伦敦现货金跌幅超过4%;截至当地时间8月11日收盘，伦敦现货金下跌5.7%，至每盎司1911.4美元，跌幅接近两周多以来的涨幅。

受国际市场影响，国内贵金属期货市场出现了极为罕见的限跌。截至8月12日下午收盘，上海黄金和上海银行的主要合约均收于下限。股市方面，a股贵金属、珠宝等板块走弱。截至收盘，赤峰黄金跌停，中金公司(CICC Gold)跌幅超过8%，老凤祥、周大胜等黄金珠宝概念股跟随下跌。

表面上看，黄金价格的急剧下跌是由这个消息引起的。俄罗斯总统普京8月11日表示，俄罗斯卫生部首次批准该国研制的新型冠状病毒疫苗进行国家注册。这一消息提振了市场对境外疫情防控和抑制风险规避的乐观预期。然而，许多接受采访的业内专家表示，“俄罗斯首个新型冠状肺炎疫苗已在国家注册”的消息，可能只是一个催化剂或导火索。黄金价格的压力基本上是由资金和基本面等多种因素驱动的。

“金价的大幅下跌是基本面因素和技术因素相互交织的结果。”北京金阳矿业首席分析师蒋舒在接受《上海证券报》采访时表示。上周五发布的7月份非农就业数据很好。市场预期加上美国财政刺激计划未能如期落地，刺激美元止跌反弹，国际黄金价格大幅下挫。从技术角度看，在金价达到每盎司1900美元之后，它几乎从未停止创造新高。很多技术上的回调压力已经累积。”

从期货数据可以看出金价回调的压力。新加坡大华银行(UOB)最近表示，芝加哥商品交易所集团(CME Group)提供的黄金期货初步数据显示，交易员周一增加了近1.2万个未平仓头寸，未平仓头寸的增加预示着未来。金价将进一步下跌，黄金的潜在目标价为每盎司1980美元左右。

国信期货研究咨询部门主管顾丰达在接受《上海证券报》采访时表示，此次金银价格下跌，本质上是市场边际流动性趋紧，引发了多头基金的出逃。自8月份以来，国内外金融市场的风险偏好一直在波动。特别是美国的新一轮财政刺激法案尚未实施，美联储资产负债表中的银行准备金最近大幅缩水，使得美国的M2规模增大。连续两周的下跌，加上中国的货币政策决心正在增强，信贷扩张在第三季度放缓，一些高度波动、与流动性高度相关的资产出现短期下跌。

一些海外地区经济数据的改善也是抑制金价的一个主要因素。位于德国曼海姆的欧洲经济研究中心8月11日发布的经济形势预测报告显示，德国和欧元区8月份经济信心指数好于市场预期。

黄金价格就像坐过山车一样，这让投资者感到震惊。伦敦现货金7月份涨幅超过10%。上周五，伦敦现货黄金在盘中交易中触及每盎司2075.14美元的历史高点，而本周则大幅下跌至每盎司2000美元以下。市场上也响起了黄金价格“触顶”的声音。

蒋舒表示，按照次贷危机的历史经验，上一轮金价牛市的顶点处于美国失业率拐点和美联储货币政策拐点之间，即次贷危机中美国失业率在2010年10月出现拐点，美联储于2013年12月启动量化宽松退出程序，而金价牛市的顶点则在2011年9月出现。因此，判断金价是否逼近顶点，要以美国失业率走势为关键参照因素。如果疫情没有打断全球复工复产进程，虽然金价不排除再创新高的可能，但其距离顶点也越来越近，因为美国失业率已出现拐点的迹象。

展望后市，顾冯达认为，短期内，市场流动性边际收紧及市场风险偏好变化会使国际金价从高位下跌，但二季度以来金价长期上涨的主要推动力(实际利率、美元信用和避险需求)并未改变，上述三大因素有望在金价调整后继续推动贵金属价格走高。

“美国赤字率飙升、美元信用削弱及通胀预期升温，是金银价格走强的动力。以黄金为代表的贵金属仍是非美央行和部分机构资产配置的优先选择。”顾冯达表示。

中银国际证券认为，宏观环境及海外央行的宽松政策都将继续支撑黄金走强，但美元反弹和投机者获利离场，将给黄金价格带来更大波动。

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金牛社区直播间：黄金和白银“高平台跳水”高杠杆散户投资者经历了清算、量化资本追逐

毫无预兆，黄金和白银经历了历史性的暴跌。

在美国交易时段收盘于8月12日,纽约商品交易所黄金期货合约的主要和主要白银期货合约收于1921.5美元/盎司和24.86美元/盎司,分别前设置的最大单日跌幅5.67%在过去的7年,而后者更。这是过去12年来最大的单日跌幅。

受此影响，8月12日亚洲早盘，黄金和白银市场继续恐慌下跌，COMEX主要黄金期货合约再次下跌超过2.46%，达到每盎司1874.2美元;主要白银期货合约再次下跌超过5%，达到每盎司23.58美元。

“没有人知道为什么金银市场会经历如此剧烈的下跌，但所有人都担心它们会遭遇清算。”RJO期货公司的市场策略师菲尔·斯特雷伯告诉记者。在他看来,明显急剧下降的原因是俄罗斯疫苗研究和开发的进展,美国公债收益率(殖利率)的复苏,美国7月PPI数据高于预期刺激了投资者的风险偏好,这吸引了大量的资本退出金银市场和股票市场的投资;但深层次原因是目前的金银市场充斥着大量散户投机订单。当他们预感到金银价格“顶”和利润结束时，市场就不可避免地会蜂拥而下。

“尤其是在亚洲交易时段早盘在12日,许多散户投资者使用超过10倍杠杆追上金银被迫变卖他们的多头头寸和停止清算损失,引发了金银价格的进一步下跌。”国内一家大型贵金属私募股权基金的交易员向记者透露。

然而，正当金银市场哀鸣时，金银市场却在8月12日下午触底反弹。截至8月12日18时30分，COMEX主要的黄金期货合约和白银期货合约分别报1942.9美元/盎司和25.89美元/盎司，较盘中低点上涨了3.4%和8%以上。

一位美国贵金属交易经纪人指出。目前黄金和白银的反弹主要是由数量投资基金和新的散户进入市场购买底部造成的，但他们都使用不同的套利策略。因此，金银市场的多空博弈并没有因为大幅下跌而结束，而是发生了变化。得到更强烈。

一些华尔街对冲基金经理向记者透露，在全球最大的黄金ETF——SPDR gold Shares遭遇3月以来最大单日撤资(约3.82亿美元)之后，他们曾预测黄金市场将迎来一轮上涨。获利了结。

华尔街宏观对冲基金经理直言不讳地说,散户投机资金的涌入占据了前金银价格大涨,但当他们离开市场,他们直接下推黄金和白银的价格这一轮物价上涨的起点。

这背后,大量散户投资者使用高杠杆追逐金银,造成金银大幅增加的波动性,并最终引发了大量高效的投资者平仓和长时间停止损失,大幅放大金银的下降。表面上看,这些散户投资者直接购买黄金和白银etf赶上金银,但在此之前,因为3月期美元LIBOR利率降至0.242%,2014年年底以来的最低水平,吸引他们来增加他们的投资杠杆超过10次。

“尤其是不少日本渡边太太，她们早已习惯用10-20倍杠杆投资外汇市场，如今她们直接将如此高的杠杆转移到黄金白银市场，买入大量黄金白银期货多头头寸。”上述美国贵金属交易经纪商指出。他们内部做过估算，这些高杠杆散户投资者的黄金期货平均持仓成本所对应的金价约在1970-2020美元/盎司之间，随着8月12日凌晨COMEX黄金期货价格直线跌破2000美元/盎司、1950美元/盎司等多个重要整数关口，迫使他们遭遇巨大的爆仓风险，不得不采取多头平仓止损。

他透露，8月12日凌晨他们平台就有数十位美国高杠杆散户投资者遭遇爆仓，但他担心8月12日亚洲交易时段开盘后，爆仓者数量会急剧增加导致黄金白银市场多头平仓止损进一步潮涌。原因是大量高杠杆追涨黄金白银的日本渡边太太们一觉醒来，发现自己陷入爆仓风险，很可能慌不择路地选择止损离场。

这也是12日亚洲交易时段早盘黄金白银价格延续此前大幅下跌趋势的主要原因之一。其间一些散户投资者企图抄底摊薄持仓成本，但相关买盘根本无力阻止黄金价格持续下跌，因为多头止损抛盘实在太多。

Phil Streible向记者表示，当前多数爆仓者是此前高杠杆追涨白银的日本渡边太太们。由于白银价格偏低且容易获得较高杠杆投资倍数，不少渡边太太都希望通过短期炒作实现以小博大高回报。但过去24小时白银价格一度下跌约18%，意味着5倍杠杆以上的渡边太太们若不及时止损离场(或追加保证金)，都将遭遇爆仓风险。

“事实上，这轮黄金白银大跌与投资者爆仓，是散户们自相绞杀的结果。”他强调说。

值得注意的是，8月12日午后黄金白银价格突然上演了一轮反弹，令金融市场颇感诧异——到底是谁有如此勇气“逆势抄底”。

一位香港银行贵金属交易员向记者透露，抄底资金主要有三类：一是新的散户投资者，二是量化投资资本，三是对冲基金等机构投资者。

“其中，量化投资资本对黄金白银价格反弹的贡献最大。”他直言。由于近期黄金白银价格与美元指数的负相关性大幅增强，当8月12日午后美元指数从日内高点93.9开始回落至93.58后，这些量化投资资本旗下的程序化交易模型纷纷逢低买入黄金白银头寸，令市场人气有所恢复，吸引新的散户投资者与对冲基金入场抄底。

他坦言，经历了此前黄金白银价格史诗级大跌，如今新入场的散户投资者显得格外谨慎，几乎很少能看到超过5倍杠杆的散户投资者。甚至不少日本渡边太太都是不加杠杆地买入黄金白银ETF或黄金白银期货品种买涨头寸。

“毕竟，市场的恐慌情绪并没有因黄金白银价格反弹而消散。”这位香港银行贵金属交易员指出，不少投资者仍担心此次大跌余波未平——不少一度陷入爆仓风险的散户投资者若无法补缴保证金，其多头头寸仍可能被强制平仓，导致黄金白银价格再度下跌。此外，量化投资资本也未必坚定看涨黄金白银，只要美元指数再度反弹，他们可能转手抛售锁定收益。

记者多方了解到，相比而言，对冲基金的抄底行为则相当稳健。不少对冲基金通过抄底黄金，已将黄金持仓占比再度调高0.5-1.5个百分点，至4%-5%左右。

“这也差不多达到我们配置黄金的持仓上限。”一位参与抄底黄金的华尔街对冲基金经理向记者指出，此前他们认为未来全球通胀压力上升、众多国家实际利率转负、以及美联储可能采取挂钩国债收益率曲线控制等新QE措施，将令金价持续上涨至2300美元/盎司附近，如今金价大跌至1900美元/盎司附近，恰恰给他们一个绝佳的逢低配置机会。

在他看来，对冲基金的抄底加仓行为，不足以支撑黄金白银价格快速收复失地，目前整个金融市场都在关注散户炒作潮退后，此前的黄金大买家——各国央行与大型资管机构能否扛起金价反弹的重担。

“目前，不少国际大型资管机构似乎不急于逢低加仓黄金，因为他们必须先确认全球疫情能否得到有效控制，从而驱动全球经济迈入实质性的复苏周期，才能判断未来各国央行是否会加码更大力度宽松货币措施与经济刺激计划，进而做出是否加仓黄金长期配置的决策。”Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff指出。

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金融直播：贵金属遭受重创!伦敦现货黄金创下7年来最大单日跌幅

“乘风破浪”的金银价格在8月11日暴跌。伦敦黄金现货价格下跌了每盎司2000美元，创7年来单日最高跌幅，然后在8月12日上午11点40分跌至每盎司1900美元。据报道，金价为每盎司1,892美元。与此同时，a股贵金属板块和金银期货也大幅回落。

在金银价格剧烈波动的情况下，8月12日，上海黄金交易所(以下简称“上海黄金交易所”)发布了《关于防范风险的通知》。这也是上海黄金交易所自7月28日以来第三次发布风险预警。上海黄金交易所表示，近期影响市场运行的不确定因素较多，金银价格继续双向大幅波动。请各会员单位继续制定详细的风险应急预案，提醒投资者做好风险防范，合理控制头寸，合理投资。交易所将采取适当的风险控制措施，以保持市场的平稳运行和保护投资者的利益。

自7月以来，黄金价格强劲上涨。7月27日，伦敦黄金现货价格突破了2011年创下的每盎司1921.18美元的历史高点。8月4日，伦敦黄金现货价格一夜之间飙升至每盎司2,000美元上方。不断刷新纪录，并在历史上第一次站在这一关口。

然而，在屡创新高的历史时期，黄金价格在8月11日急剧下跌。当天，伦敦现货金从下午开始一路下跌，保持在1900美元关口附近。最后，现货金收盘下跌约115美元，下跌5.7%。这是7年多来的最大单日跌幅。现货银从28美元以上跌至24美元左右的低点，跌幅为14.96%。8月12日，金银价格继续下跌。从国内市场的角度来看，截至发稿时，黄金推迟了6.73%的下跌，白银推迟了9.84%的下跌。此外，8月12日早盘，a股Wind贵金属指数领跌各板块，黄金类股大幅回调。截至发稿时，赤峰黄金跌停，中金公司黄金重挫9.59%，紫金矿业、银泰黄金和山东黄金重挫7%以上。

为什么金银突然暴跌?分析人士指出，受俄罗斯注册世界上第一种新型冠状肺炎疫苗的影响，市场情绪发生了变化。据报道，俄罗斯总统普京11日表示，俄罗斯卫生部已首次批准该国研制的新型冠状病毒疫苗进行国家注册。

东吴期货研究所(Soochow Futures Research Institute)分析师万涛指出，金价突然波动的主要驱动因素是风险情绪。这提振了投资者对风险投资的兴趣，并导致黄金价格大幅下跌。此外，随着美国和欧洲债券收益率攀升，10年期美国国债收益率升至6月以来最高水平，黄金的吸引力大幅减弱。

苏宁金融研究所研究员陶进进一步指出，近期全球新型冠状病毒疫苗研发的进展削弱了市场风险规避，增加了风险偏好。与此同时，美元指数最近几天有所反弹，实际利率也有所上升。产生了一定的压力;另外，前期黄金价格持续上涨，吸引了更多散户投资者和快钱，造成了一定的泡沫。这一次，许多机构获利，形成了技术性调整。

事实上，在黄金价格续刷历史的新高后，业内便表达了对于金价短期技术性回调风险的担忧。此前，7月28日，国际金价迎来巨幅震荡，盘中一度较日内高点回落超过70美元，上金所在7月28日和8月5日也两度发出通知提示金银波动风险，请各会员单位做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作。

市场对于金价接下来的走势，涨势会否卷土重来，配置价值如何颇为关注。陶金指出，未来，决定黄金价格的美国实际利率和避险情绪这两个主要驱动因素并未发生根本性变化。首先，美联储多次表态并不存在收紧货币政策的条件，美国实际利率依然保持极低的水平。其次，除了新冠疫情以外，逆全球化等趋势依然存在，支撑避险情绪保持较高水平。此次回调更像是盘整之后，为未来金价更平稳的涨势奠定了基础。金价重上2000美元仍有长期基础。

华泰期货研究院认为，目前来看，全球央行宽松以及弱美元趋势仍将延续，经济预期调整带来的压力短期可能延续，反而是调整过后，贵金属仍是长期配置的选择。

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东方财富直播间：饲料价格的疯狂上涨难以成为CPI的驱动力，后期季节性因素逐渐消退

饲料价格的上涨引起了人们的关注。在过去的三个月里，饲料价格上涨了300元/吨。饲料和养殖业是一回事，饲料价格的上涨会不会进一步推高猪肉和鸡蛋的价格?

分析人士表示，虽然饲料价格上涨对生猪和蛋鸡养殖企业的利润有影响，但生猪和蛋鸡的价格主要取决于它们自身的基本面。目前，前期推高猪蛋价格的季节性因素预计将逐渐消退。

过去3个月，玉米、麸皮、米糠和其他饲料价格大幅反弹。饲料价格总体上涨100-200元/吨，最大涨幅为300元/吨。

玉米是饲料价格上涨的主要推动力。据文华财经数据显示，大连商品交易所玉米指数今年累计上涨17.59%，玉米期货主价目前处于5年高位。

随着价格上涨逻辑的确认，a股饲料板块已经启动。数据显示，今年农业饲料加工行业增长69%;大白农、金新农、新希望、海达集团、通威等涨幅超过60%。自去年10月以来，a股饲料加工行业的营收指标明显好于a股整体水平。

不过，在连续上涨之后，饲料价格最近迎来了调整。上周以来，饲料价格大幅放开，豆粕是本轮降价的主力军。

现货市场上，截至上周末，沿海地区豆粕主流价格为2880-2980元/吨，较前一周下跌70-100元/吨。豆粕价格本周继续走弱，下跌30-50元/吨。此外，主要玉米产区的交易商最近降低了出售意愿，玉米供应大幅增加。华北地区部分深加工企业的入驻激增，企业采购价格普遍回落。

饲料价格的上涨意味着养猪和分层养殖业的成本大幅上升。那么，已经上涨的猪肉和肉鸡价格会为价格上涨提供新的动力吗?

东正期货农产品分析师方慧玲表示，当前饲料价格上涨对生猪和分层养殖的影响相对有限。一方面，大型饲料企业会在玉米、豆粕等原材料的期货市场上提前建立一定的头寸，以控制饲料成本;与此同时，目前下游饲料消费相对疲软，饲料销售端价格上涨空间有限。另一方面，饲料在养猪和蛋鸡成本中所占比例相对较小。特别是养猪业，当利润超过1500元/头，饲料成本不超过50元/头时，对养殖整体影响较小。

光大期货(Everbright Futures)研究员孔海兰表示，饲料价格的变化不是当前生猪价格操作的主要逻辑。市场主要关注的是中央储备冻肉的影响。

世界粮仓数据显示，8月11日，全国各省三头猪均价为37.6元/公斤，比上周二下降0.55元/公斤。

“猪肉价格自5月份以来持续反弹。为了缓解市场供应短缺的问题，中央储备冷冻肉的频率有所增加。在增加短期市场终端猪肉供应的同时，也会对市场情绪产生一定的影响。孔海兰认为，随着四季度需求高峰季节的到来，生猪价格将得到有效提振。预计年底生猪价格高企的可能性将出现波动。

从基本面看，农业农村部数据显示，6月能繁母猪存栏环比增长，为连续9个月环比增长，并且还首次实现同比增长。但进入夏季后，南方连续降雨天气增加生猪相关疫情传播，存栏量小幅下降，存栏恢复进度受到影响。“广东、湖南等南方省份猪价表现强于北方省份，反映出南方市场生猪供应短缺，北方地区生猪存栏相对稳定。按照现阶段复养进度推算，年底全国范围内生猪出栏增加，但受到近期南方天气影响，年底生猪出栏增加幅度或小于此前预期。”孔海兰认为。

8月6日，卓创资讯公布的蛋鸡养殖利润为8.94元/只，环比7月底下降11.68元/只。孔海兰指出，通过比对历史数据发现，2020年上半年，淘汰量占在产蛋鸡的比例为历史最低水平，说明上半年过剩产能并未有效淘汰。随着前期鸡蛋现货价格持续走高，养殖盈利扭亏为盈，补栏意愿增加，鸡苗价格上涨。7月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏量为3541万只，环比6月小幅增加。若未来育雏鸡补栏量持续高位，过剩产能淘汰进度将继续推后。

就猪肉、鸡蛋价格对CPI的影响来看，方慧玲表示，鸡蛋占比较小，对CPI影响不大，猪肉价格当前维持高位，但持续大幅冲高的可能性不大，同时国家也会积极投放储备冻肉平抑高猪价，因此猪肉价格可能对CPI形成支撑，但预计环比增长的贡献不大。

方慧玲进一步表示，当前生猪存栏缓慢恢复，但受到猪产业疫情影响，生猪供应总体偏紧状况还会持续。调研显示，三季度出栏生猪较为有限，但消费回升比较显著，猪肉价格可能会小幅走高。四季度生猪出栏较为集中，对猪价有一定平抑作用，猪价或会震荡走低，但预计全年价格将维持为30元/公斤以上。

综合近期食品价格表现来看，卓创资讯高级研究员刘新伟表示，2020年6-7月，南方地区特别是长江流域出现较为严重的洪涝灾害，南方地区肉、蛋、蔬菜供应整体偏紧，加之雨水过多导致运输成本上升，7月肉类、蔬菜价格上涨，而水果供应充足，价格仍保持回落态势，其中苹果价格同比跌幅最大，跌幅超过七成；食品原料继续保持上涨态势，部分产品涨幅扩张。

“8月之后，强降水对农产品供应影响将会有所减弱，季节性因素对价格的影响将逐步消退，但仍需注意在全球货币宽松背景下，通胀压力上升的问题，8月CPI或仍会保持上涨态势。”刘新伟表示。

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美原油直播间：菜籽油进入紧张的供需平衡状态，长期结构没有被破坏

自7月底以来，近几个月未平仓合约迅速缩水，导致5月以来火热的植物油市场”猛踩刹车”。但截至目前，植物油期货的多头结构并未被破坏，有加速的迹象。

从菜油和大豆油的价差来看，从2019年初至今，菜油的预测(品种相对于趋势)有三个比较强劲的表现:

第一次是2019年3月。由于加拿大菜籽油质量无法满足商检新规定的要求，菜籽油与大豆油的价差迅速跃升至1500元/吨的平台。

第二次是2020年1月。受到的影响蔓延的风险资产的整体氛围和预期的负面影响的石油市场需求,豆油和棕榈油呈单边下跌,但植物油被紧基本面支持,一个较小的下降,和随后的快速反弹。在下跌和反弹的过程中，菜油和大豆油的价差继续快速上升。

第三次是2020年5月。国内植物油商业库存持续降至极低水平，基本面由量变向质变形成强劲动力。这导致了植物油单方价格的持续上涨，以及植物油与大豆油的差价再创新高。

从以上三种市场状况的分析中不难发现，油菜油市场的长时间驱动主要有两个方面:一是供应依然紧张;另一方面，库存继续下降。

2019/2020年加拿大油菜籽出口总量为950万吨，比上年的920万吨略有增长。虽然中国从加拿大进口的油菜籽大幅减少，但欧盟已颁布法律，禁止农民在油菜籽种植过程中使用新烟碱对种子进行处理。许多农民认为这将减少产量和收入，因此他们放弃了这种做法。结果，欧盟油菜籽播种面积大幅下降，最终导致进口需求增加。笔者认为，在今年和明年的市场年，加拿大将把部分出口需求转移到欧洲，需求方面不会有压力。

但在国内，可以相对定量地掌握油菜籽进口限制的程度。2019年下半年后，进口菜籽油和进口菜籽油已形成每月20万吨菜籽油的平均供货量，规模相对稳定。在政策实施层面，实际进口规模限制主要存在于进口油菜籽的质量控制和进口公司的性质和地域分布等方面。可以预见，未来菜籽和菜油的进口量仍将处于较低水平。

前期库存的持续下降，除了供给方面，还包括国内需求的急剧反弹。2019年第三季度后，国内植物油商业库存持续下降，但直到今年5月，库存仍处于历史水平。进入5月份后，随着国内疫情缓解，各地复工复产，餐饮、烹饪需求迅速上升。再加上渠道补货投机性采购需求的综合影响，5月后库存比没有出现季节性。增加。

产业的传统思维认为，当菜油和豆油价差上升至极高水平时，消费领域会发生更多的豆油及其他油脂对菜油的替代，导致菜油消费受到抑制，促使价差回归。然而，今年的情况有所不同，由于菜油的供给和库存已经被压缩至极低水平，仅能勉强维持菜油的刚性消费，尽管菜油和豆油的价差已经很高，但菜油的需求已经没有被继续压缩的空间。

整体而言，菜油商业库存持续下降的趋势已经有所缓和，依旧紧张的供给和强劲的消费导致市场进入紧平衡状态，这样的供需结构在行情上的反映就是偏高的跨品种和月间价差结构。因此，在进口规模没有实质性提升或者需求端没有大幅波动的情况下，菜油期价处于高位可能是一种新常态。

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7月份CPI同比上涨2.7%，短期反弹难以改变未来下行趋势

尽管CPI有所反弹，但总体而言，通胀仍属温和。前几天央行发布的第二季度货币政策执行情况报告指出，物价涨幅普遍回落，不存在长期通胀或通缩的基础。初步预计，CPI年平均涨幅将处于合理区间。

国家统计局10日发布的数据显示，7月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%，环比上涨0.2%，连续第二个月实现反弹。

分析人士认为，猪肉和新鲜蔬菜价格上涨的原因是受许多地方洪灾的影响。洪灾推高了7月份CPI同比涨幅，并继续反弹，创下了过去三个月的新高。随着短期干扰的消退，预计CPI在未来将回归下降趋势，全年也不会出现通胀压力。

数据显示，7月份猪肉、鸡蛋和新鲜蔬菜的价格均有所上涨。其中，权重较大的猪肉价格环比上涨10.3%，同比上涨4.1个百分点，达到85.7%;鸡蛋价格在连续9个月下跌后出现上涨，环比上涨4%。

“CPI的增长几乎全部来自食品价格。这与7月份南方许多地区的洪水有关，洪水影响了猪肉运输，增加了供应压力。”中信证券(CITIC Securities)首席经济学家朱建芳表示，未来猪肉价格的压力将随着洪水而来。天气异常的干扰虽然有所减弱和改善，但不会改变下半年猪肉价格持续下跌的趋势。

中国农业和农村事务部相关负责人此前曾指出，猪肉供应紧张状况将在第三季度后逐步缓解。下半年的市场供应将基本得到保证，猪肉价格不存在持续大幅上涨的基础。

交通银行首席研究员唐建伟还表示，8月份以后，洪水对农业生产、物流和运输的影响将减弱，蔬菜和猪肉价格可能会逐渐下降。CPI在较上年同期出现短期反弹后，将回归下降趋势，第三季度后价格水平可能出现下降。

随着产量回升，PPI数据继续改善。国家统计局发布的数据显示，7月份PPI同比下降2.4%，环比下降幅度缩小0.6个百分点;与前一个月相比上涨了0.4%，增幅与前一个月相同。

PPI同比降幅连续两个月收窄，并连续两个月保持正增长，工业通缩压力进一步缓解。唐建伟分析，在国内积极政策的支持下，复工复产的良好势头继续保持。预计PPI将继续上行趋势，不排除第四季度恢复正增长的可能性。

尽管CPI有所反弹，但总体而言，通胀仍是温和的。前几天发布的《中国人民银行第二季度货币政策执行情况报告》指出，物价涨幅普遍回落，不存在长期通胀或通缩的基础。初步预计，居民消费价格年均涨幅将处于合理区间。该报告还明确指出，下一次的货币政策将更加注重“精准引导”。

唐建伟认为，下半年的货币政策将更加灵活、恰当、精准。重点创新直接触及实体经济的货币政策工具，有针对性地支持受疫情影响较大的中小微企业和困难群众。

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谈股论金视频直播：意外的非农数据未能提振美国股市，该行业担心市场可能面临修正风险

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国7月份非农就业人数增加了176.3万人，好于市场预期的160万人。本月失业率为10.2%，好于市场预期的10.5%。时薪每月上升0.2%，也优于预期0.5%的下降。

尽管7月份非农就业数据出人意料地好于市场预期，但市场担忧依然挥之不去。投资者担心美国股市将随时面临回调的风险。出人意料的非农就业数据也未能显著提振美国股市。同一天，美国三大股指涨跌互现。其中，道琼斯指数上涨47.74点，至27434.72点;标准普尔500指数小幅上涨0.06%;纳斯达克指数下跌近100点。

与5月和6月的就业数据相比，美国就业市场的增长势头明显放缓。6月份非农就业人数修正后为4.791万人，7月份新增就业人数仅为6月份的三分之一。一个左右。

光大银行金融市场分析师周茂华告诉《上海证券报》，尽管官方失业率已连续三个月下降，但7月份U6失业率仍高达16.5%。这个指标包括那些只能找到兼职工作和因为工作机会很少的人。那些不愿意找工作表明,劳动力失业人口的比例在美国仍然是1948年以来的最高水平,和疫情尚未被有效控制,和在美国劳动力市场仍然非常严重。

嘉信理财(Charles Schwab)固定收益部门负责人凯西•琼斯(Kathy Jones)表示，美国的失业率仍在10%以上，劳动力参与率已降至61.4%，表明经济仍相当疲弱。

“接下来，由于预期美国将继续疏通生产恢复生产，以及新一轮的财政政策刺激，美国就业市场仍有一定的改善势头。然而，疫情的反复蔓延继续抑制投资者和消费者的信心，就业市场有望改善。慢慢地。”周Maohua说。

美国新一轮财政刺激计划开始取得进展。在白宫和民主党就新一轮财政刺激的谈判陷入僵局后，美国总统特朗普签署了一项行政命令，延长部分救助计划，包括继续发放失业救济金，但数额从之前的每周600美元减少了。每周400美元。

道富环球投资顾问公司(State Street Global Investment Advisors)首席投资策略师迈克尔·阿伦(Michael Arone)表示，股市若要继续上涨，美国需要推出新一轮约1.5万亿美元的财政刺激措施。如果没有这些刺激措施，经济很可能会走上同样的道路，经济复苏将停滞不前。

至于美国股市稍后的走势，市场研究机构the Sevens Report的创始人汤姆•艾萨耶(Tom Essaye)认为，如果财政刺激计划或疫苗研发进展令人失望，市场最坏情况下可能有10%的调整空间，而这种调整很快就会到来。

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谈股论金直播：美国新一轮经济刺激无效，特朗普签署行政命令救助和延长寿命

美国当地时间周六，特朗普总统签署了一项行政命令，旨在延长针对新冠疫情的一些已过期的救济措施。新措施包括要求对失业人员提供每周400美元的额外失业援助，对年收入低于10万美元的人延期缴纳工资税，为保护租户而延期搬迁的措施，以及学生贷款救济。

关于有争议的额外失业援助数额，新的行政命令要求失业人员每周额外领取400美元的失业援助，但部分资金将由各州支付。此前，每周600美元的额外失业救济金在7月底到期。

此前，美国民主党和共和党就新一轮COVID-19救助法案的谈判以失败告终，双方均未透露未来何时重启。美国众议院从7月31日休会至9月，参议院也在8月7日以后休会。

双方谈判的焦点是援助的数量，而且存在巨大的分歧。民主党的援助计划总额达到3.4万亿美元，同时为面临财政压力的州和地方政府提供了近1万亿美元的援助。但是共和党的计划只有1万亿美元，而且没有给州和地方政府提供新一轮的资金。不过，共和党的计划包括为每个工人阶级提供新一轮1200美元的现金补贴，为小企业贷款项目提供数十亿美元的补充资金，保护雇主的免责责任，以及为学校提供援助。

众议院议长和民主党人南希·佩洛西在谈判破裂后表示，她提出了一个折衷方案。如果共和党的计划增加1万亿美元，她提出削减1万亿美元，但双方仍未达成协议。

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东方财经直播室：大宗商品价格飙升，央行的货币政策一直偏向于反通胀

8月7日，主力20号胶和上海银期货开盘涨停。橡胶上涨了3%以上，玻璃、正棉和上海铅上涨了2%以上。

在其他商品方面，更不用说金银了，几乎所有的有色金属都在上涨，铜、铝、锡、锌、铅、煤、铁矿石等，以及其他小金属，如钴、镍等都在夸张地上涨。有色金属价格上涨了大约3个月。

作为一种重要的工业原料，铜的价格已经明显上涨。在6月底，伦敦铜超过了6000美元/吨。今天的价格上涨了1.6%，达到每吨6335.5美元，比3月份恐慌时期的4608.5美元上涨了37.5%。与此同时，上海铜的主力也迅速从3月份的3.72万元/吨低点突破5万元大关。今天，上涨2.09%，收于50700元/吨，累计上涨36.2%。

最夸张的是鸡蛋。据卓创信息数据显示，7月份主产区鸡蛋均价由1日的2.38元/斤上涨至29日的3.99元/斤。仅仅一个月，鸡蛋的价格猛涨。这是67.65%。这也是自2020年第二季度以来鸡蛋价格首次超过2018-2019年同期。

农业和农村事务部监测的数据也证实了这一点。7月1日，全国农产品批发市场鸡蛋价格为6.31元/公斤。截至7月31日，鸡蛋价格已上涨至8.33元/公斤，涨幅达32%。8月，鸡蛋价格继续飙升，8月3日达到8.62元/公斤。

最近食品价格上涨了。玉米最先生长。山东主产区最高报价已达2500元/吨。受山东影响，全国玉米价格普遍上涨，平均价格创下5年来新高。现货方面，山东诸城外贸金鸡饲料厂采购价格30日上涨至2600元/吨，多家企业正在逼近2600线。据统计，7月份，多家深加工企业采购价格上涨超过200元/吨。

今年年初玉米的平均价格只有每斤9毛。目前各地玉米价格普遍高达1.1元，近半年的时间玉米价格上涨了25%。

小麦的增产不小。7月份山东小麦价格呈现上升趋势，涨幅逐渐加大。本月下半月，面粉企业需求逐渐增加，加之玉米价格大幅上涨，部分饲料企业开始收购小麦，需求较前一时期有所增加。山东市场7月份小麦均价为2380元/吨，比6月份的均价2340元/吨上涨1.71%，比7月份的2270元/吨上涨4.84%。

许多人将本轮大宗商品价格上涨归因于全球放水的货币政策。作者不太同意。尽管货币发行和低利率是物价上涨和通胀的基础，但需求是最重要的因素。

笔者认为，随着疫情的控制，经济生活逐渐恢复，受疫情抑制的需求再次上升。此外，从各方面的数据来看，经济已经开始恢复增长，因此物价也开始有所反映。

当然，低利率是这一轮物价上涨的助推器。因此，在第二季度货币政策报告中，中国人民银行指出了利率过低的风险。

全球利率水平自 20 世纪 80 年代以来持续下降。2020 年 6 月末，美国、德国、英国和日本10年期国债收益率为 0.66%、 -0.5%、0.21%和 0.04%，分别较 2007 年末下降约 340 个、500 个、430 个和 150 个基点，显著低于 2008 年国际金融危机前水平，较 1981 年高点大幅下降约 10 个百分点。

与更低的实际中性利率和低通胀相适应，部分发达经济体实施了零利率甚至负利率政策，但从政策效果看，低利率政策效果不及预期，作用还有待观察。

因此，央行认为，中性利率是制定货币政策的重要标尺，长期看利率水平应保持在实际中性利率与通胀目标之和附近。

实施低利率政策后，发达经济体通胀水平长期低于中央银行的通胀目标，原因主要有以下三点：一是低利率政策对长期结构性因素作用有限， 难以改变经济潜在增速和中性利率下降的长期趋势。二是在存款利率不能有效突破零利率的情况下，低利率政策加大了银行利润下降压力，部分经济体货币政策在银行体系传导不畅。

有研究表明，若政策利率下降触及“反转利率”，即宽松货币政策效果发生反转的临界利率，商业银行利差过度收窄、利润下降，可能导致银行信贷收缩，反而出现紧缩效应。三是低利率环境下，若降息过快，又可能引发“新费雪效应”，利率与通胀预期同步下降，而实际利率不变，收敛于流动性陷阱，货币宽松失效。

央行认为，利率过低还会导致“资源错配”“脱实向虚”等诸多负面影响。一是降低金融资源配置的效率，会加剧结构扭曲。利率是市场资金配置的试金石，利率过低可能导致资金大量流向僵尸企业，加剧企业部门债务攀升和产能过剩问题，阻碍技术创新和产业升级转型。二是容易鼓励金融机构的冒险行为，过度加杠杆，加大金融体系脆弱性。三是导致经济“脱实向虚”。宽松货币政策释放的资金更多流入资产市场。

我国央行在今年新冠疫情后，为了刺激经济增长，也实施了相对宽松的货币政策，不过疫情有所控制后，从4月份开始，央行的货币政策逐渐收紧，十年期国债收益率从最低点2.5%上涨到3.1%，此后小幅下行后，最近几周又开始攀升，今天再次突破3%。

8月7日，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，与上次持平。由于200亿元逆回购到期，今日净回笼100亿元。本周共有2800亿元逆回购到期，央行本周净回笼2700亿元。与此同时上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数上行。

很明显，从物价和央行的表态以及实际行动看，央行的货币政策已经转向，逐渐偏重于防通胀。

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恒生指数直播室：美国就业市场重回疲弱，避险资产受到青睐

受疫情反弹的影响，美国就业市场在5月和6月的短暂复苏后已恢复疲弱。即将发布的7月份非农就业数据可能不及预期。分析师认为，非农就业数据的发布可能引发投资者的风险规避，美国债券将受到追捧。

就业数据公司ADP 8月5日晚发布的数据显示，美国7月ADP就业人数增加16.7万人，远低于市场预期的120万人。之前的数字从236.9万修正为431.4万。ADP就业数据公司副总裁Yildmaz评论说，美国就业市场的复苏在7月份放缓，经济复苏的放缓对各种规模和行业的公司都产生了影响。

ADP疲弱的就业数据可能暗示非农就业数据也将明显弱于预期。此前市场预期7月非农就业人口将增加160万，但在ADP就业数据公布后，市场预期7月非农就业人口仅增加80万。6月份，美国非农业部门的新增就业岗位为480万个，高于市场预期的300万个;今年5月，这一数字为269.9万。

光大银行金融市场部的宏观分析师周茂华告诉《上海证券报》的记者，疫情的反弹已经导致美国很多地区调整了经济重启的步伐。高失业率也严重影响了美国消费者和投资者的信心、家庭消费支出和私人资本支出。这些指标都表明，美国经济势头在7月份放缓。

尽管美国供应管理协会(ISM)本周宣布,7月ISM制造业采购经理人指数为54.20,高于市场预期的53.5,但业内人士看来,返回美国制造业采购经理人指数高于50的并不意味着制造业已经回到pre-epidemic水平。严格地说，经济的“复苏”是经济的修复。疫情的持续蔓延抑制了美国国内需求的释放。再加上对外贸易的萎缩，修复美国制造业的道路还很漫长。

糟糕的非农数据让投资者对经济前景感到担忧。周茂华分析，如果不尽快出台新一轮大规模的财政援助，美国经济出现二次探底的可能性会加大，对就业市场的危害会更大。由于疫情的影响仍在继续，大多数公司可能无法正常运营。特别是服务业只能裁员或推迟招聘，就业市场无法继续改善。

在市场影响方面,如果非农就业数据低于预期,市场风险偏好将在短期内抑制,和长期影响将是有限的,因为这一轮美国股市上涨主要是由美联储超宽松的流动性,同时和风险资产和安全资产上升了。脱离了经济基本面。

荷兰国际集团(ING)策略师表示，如果美国7月非农就业数据低于预期，可能引发避险资产购买热潮。担心美国经济复苏前景的投资者将大量涌入债券市场。利率将降至新低。

由于对美国经济复苏前景的担忧，投资者大举进入债市，美国公债收益率曲线继续趋陡。截至北京时间6日19时，10年期美国国债收益率跌至0.518%的低点，跌幅4.55%;2年期美国国债收益率也跌至0.11%的低点，跌幅近5%。

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