分类：恒指期货

周四(10月22日)，得益于欧佩克可能放缓增产进程，国际油价触底回升。然而，欧洲和美国新病例的激增、美国经济刺激方案谈判的停滞以及美国汽油库存的增加都表明，燃料需求的前景正在恶化。

稍早有报导称，沙特阿拉伯和俄罗斯这两个主要产油国已就需求问题再次举行谈判，这点燃了投资者对在供应方面采取新措施的乐观预期。

根据美国能源信息署(EIA)昨天公布的数据，截至10月16日当周，美国汽油库存意外增加189.5万桶，而分析师此前预计减少150万桶。EIA的数据还显示，在截至10月16日的四周内，替代需求油品的平均日供应量为1,830万桶，较上年同期下降13%。

澳大利亚国家银行商品研究部主任Lachlan Shaw说:“最新的EIA报告显示美国汽油库存意外增加，与此同时，由于飓风三角洲导致炼油厂关闭，汽油产量下降。”

受疫情影响，出口已成为许多美国石油公司的重要收入来源，常规原油出口量每天超过300万桶。但美国的产量预计不会在2019年恢复到近1300万桶/天的峰值水平，这可能会抑制出口。

在欧美多个州，冠状病毒单日新确诊病例数屡创新高，部分地区不得不重新实施旅行限制，防止疫情蔓延，加剧了燃料需求前景的阴霾。

周三(10月21日)，国会有关新的刺激措施的谈判遭遇挫折，川普总统指责民主党人不愿在经济援助问题上妥协。这一消息进一步恶化了能源需求的前景。

澳大利亚和新西兰银行在一份报告中说，新爆发的疫情的第二波正在肆虐，美国人驾车旅行的意愿正在下降。因此，美国国会提出的新的经济刺激方案的谈判就变得越来越重要。

肖是世行的一名分析师，他说，即使国会批准了疫情救助计划，也只会暂时抬高油价。“需求基调可能在一到两周内有所改善，但随着新疫情的加速蔓延，对油价上行的阻力将增强。”

更大的供应担忧来自利比亚。该国的石油出口在10月份迅速增长，随着在东部的封锁解除，生产设施的装载作业已经恢复。利比亚的石油产量已恢复到每天50万桶左右，政府预计到今年年底将翻一番。

咨询公司kpler在一份给客户的报告中表示:“利比亚的生产已经恢复，由于新的爆发，世界上大多数国家的石油需求继续低迷。

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芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货周四收高，因市场继续担心阿根廷、俄罗斯和美国大平原的干旱天气可能影响冬小麦产量前景。

芝加哥期货交易所指标12月软红冬小麦期货价格收盘上涨21-1/2美分，结算价格报6.18-1/4美元/蒲式耳，为2014年12月29日以来的最高水平。

堪萨斯期货交易所(KCBT) 12月硬红冬小麦合约收盘上涨12-3/4美分，结算价为每蒲式耳5.58美元。

明尼阿波利斯谷物交易所(MGEX) 12月春小麦期货收盘上涨12-3/4美分，结算价为每蒲式耳5.58-3/4美元。

战略谷物(Strategie Grains)周四表示，上调欧盟和英国2020/21年度软小麦出口预估，称在黑海地区小麦价格上涨后，欧盟小麦将在全球市场更具竞争力。

战略谷物在月度报告中预测，欧盟和英国将在2020/21年出口2,500万吨小麦，高于9月预估的2,300万吨。

Strategic grains将欧盟和英国今年软小麦产量预估调高至1.295亿吨，上月预估为1.293亿吨。

Rosario Grain Exchange周四表示，阿根廷2020/21年度小麦产量预计将达到1,700万吨，并称干旱和霜冻是产量预估下调的原因，此前预估为1,800万吨。

在过去的八个月里，阿根廷潘帕斯草原谷物带的一些地区的天气异常干燥。

约旦正在竞标购买12万吨可选择产地的碾磨小麦，日本则通过竞标从美国和加拿大购买87,110吨小麦。

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近日，中国期货业协会官网发布的最新数据显示，9月份全国期货市场交易规模较上月有所上升。单边来看，9月份全国期货市场(含期权，下同)成交量约6.24亿手。

1月份进出口总额约45.95万亿元，比上年增长78.66%、70.41%，比上年增长13.19%、下降0.04%。今年1 – 9月，全国期货市场累计成交量约42.65亿手，累计成交量约302.80亿元，同比分别增长47.17%和41.29%。

记者梳理发现，2020年前三季度的交易量和成交额已经超过了2019年全年(成交额39.62亿手，成交额290.61亿元)。

据业内人士分析，从各板块看，9月份能源、油脂、饲料养殖、软性商品四大板块的交易量和交易额均有明显增长。今年前8个月一直活跃的贵金属板块，在黄金和白银价格创出新高后，进入了振荡趋势，交易量和成交量下降。“预计在国内疫情减弱和餐饮需求加速恢复的背景下，农产品市场的表现可能会好于工业品。”

方正中期期货研究所所长王军表示，9月份全球金融市场更加活跃，而我国证券期货市场也继续保持交易活跃。2020年前三季度，我国期货市场成交量创历史新高，成交额突破300万亿元，创历史第二高。

由于暴力在全球商品市场价格波动,国内主要产品的“V”形反弹,交易活跃的新产品上市后,和企业对套期保值和套期保值的需求上升,交易在我国的期货市场的体积明显增加从1月到9月。

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当地时间9月27日，亚美尼亚与阿塞拜疆在纳卡地区发生武装冲突，双方均有人员伤亡。

前苏联解体后，由于纳卡地区的领土争端，亚美尼亚和阿塞拜疆之间爆发了战争，造成近3万人死亡。1994年，两国达成全面停火协议，但自那以后几十年里发生了各种规模的冲突。

来自阿塞拜疆的BTC(巴库-第比利斯-杰伊汉石油管道)距离亚美尼亚只有10英里，几周后，阿塞拜疆将开始向欧盟输送天然气。外界担心两国的冲突可能会影响石油和天然气。市场。可能受此消息影响，北京时间20时49分，美国天然气期货下跌超过5%，至每百万英国热量2.003美元。

BTC管道位于巴库附近的Sangachal终端。这条管道的日产量为120万桶石油。BTC管道输送的石油主要来自ACG油田和ShahDeniz凝析油，也有中转油。

通过管道输送的石油和天然气大多由英国石油公司(BP Plc)牵头的两个财团生产。他们从阿塞拜疆、Shirag和Gunashli油田以及里海的Shahdeniz开采石油。用于开采天然气的矿床。据英国石油公司称，包括BTC管道和南高加索管道(SCP)在内的两条主要石油输送管道目前“一切正常”。

来自里海东海岸的哈萨克斯坦和土库曼斯坦的少量原油也通过BTC管道输送。其日产量为120万桶，但实际承载能力还不到一半。每天仍有8万桶石油流入南非。

出口到欧洲联盟的天然气通过南部天然气走廊(SCP)运输。阿塞拜疆Shaadniz气田的天然气可以通过这条管道进入格鲁吉亚和土耳其，然后运往欧洲。尽管欧盟有大量的其他天然气供应来源，阿塞拜疆的天然气可以满足欧盟天然气进口的大约3%。

尽管这些管道离边境非常近，但两国之间的冲突使它们处于潜在危险之中。然而，在两国冲突升级期间，亚美尼亚从未攻击过这些管道。两国之间的冲突已经酝酿了近30年。分析指出，这些管道不会轻易被瞄准，因为亚美尼亚必须对管道破裂造成的环境破坏负责。

到目前为止，石油和天然气市场还没有被这场冲突吓倒。在正常情况下，如果管道被炸毁，石油运输受阻，能源价格可能会被推高。但这或许是因为在疫情的影响下，全球能源需求已大幅减少。即使在最坏的情况下，即石油管道被炸毁，世界各地的石油生产商仍有闲置产能。

根据国际能源机构(IEA)的数据，本季度的石油需求将比去年同期下降7.1%。沙特阿拉伯和俄罗斯等国已通过减少原油产量来应对需求疲软，但如果有必要，它们可以轻松地将原油重新投放市场。

虽然此次两国的冲突暂时不会对国际能源市场造成太大的影响，但两国冲突引发国际关注，多国呼吁亚美尼亚和阿塞拜疆立即停火，恢复谈判对话。

外交部发言人汪文斌在谈到亚美尼亚和阿塞拜疆冲突时表示，中方认为维护地区的和平稳定，符合包括亚美尼亚和阿塞拜疆在内的各方的利益，我们希望有关各方保持冷静和克制，采取措施，避免局势进一步的升级，通过政治对话化解矛盾分歧。

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美国众议院议长佩洛西宣布了与共和党和美国财政部长努钦就临时拨款达成的协议。美国众议院议长佩洛西说，这项协议增加了80亿美元，用于向家庭提供营养援助。

美联储主席鲍威尔和美国财政部长姆努钦在众议院金融服务委员会作证。姆努钦说，他们将继续与国会合作，制定救济计划的第四个阶段。鲍威尔还表示，经济复苏仍然存在很大的不确定性。如果货币政策和财政政策共同发挥作用，经济复苏将会加速。

美联储埃文斯表示，预计通胀率将在今年年底前达到1.5%，然后慢慢升至2%;收益率曲线的控制可能是对利率的声明，利率可能是6个月或1年期国债的收益率。到今年年底，美国的失业率预计将下降到7%;预计到2021年底，失业率将达到5.5%。对失业率的预测是基于更多的财政援助和疫苗的进展。澳大利亚央行副主席贝尔表示，他欢迎澳元走软，并密切关注外汇市场。负利率的经验证据“好坏参半”，澳大利亚央行(Reserve Bank of Australia)将继续评估其他政策选择。预计失业率仍将从目前6.8%的水平上升。英国央行行长贝利表示，尽管疫情的复发增加了经济的下行风险，但央行不会立即推出负利率政策。

黄金期货在8月份以交叉星形k线的振荡结束，在9月初，它们脱离了横向振荡的趋势。从本周开始，价格急剧下跌。从1960年到现在的1874年的位置，从小周期看价格走势疲软，但大周期是在主要支撑位附近。5月线移动平均线在1867点，之前的市场低点在1862点。其次，1862~1867年地区的市场起着重要的支撑作用。如果黄金的价格持有1862年，价格将首先上涨。

黄金期货价格总体上仍然看跌。1920年的短期头寸是黄金的多-短线分水岭。目前，依靠1920年以下的连续空头，短期注意力将集中在1914-15区间和1900-1890-1880区间以下的阻力位。支撑位接近1863年之前的低点。

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世界黄金协会发布的最新数据显示，截至2020年7月，世界官方黄金储备总量为35045.1吨。本月，各国央行共购买黄金8.8吨，为2018年12月以来月度净购买黄金最低水平。

业内人士指出，近期金价飙升已导致一些央行调整其黄金储备政策，导致全球央行黄金持有量总体增长放缓。但短期内，黄金预计仍将获得全球央行的超额投资，尽管出现动荡，但国际金价仍将继续上涨。

根据官方数据来自高层的15个国家,世界黄金储备的组织或地区,2020年7月,土耳其增加其持有的19.4吨黄金,印度增加了其持有的2.8吨黄金,德国已经减少了其持有的0.5吨黄金,和俄罗斯已经减少了其持有的0.5吨。在美国，其他15大央行的官方黄金储备保持不变。两国减持最多，乌兹别克斯坦和蒙古分别减持11.6吨和6.1吨。它们的黄金销售总额占当月全球央行黄金销售总额的95%。

上述世界黄金协会报告指出，7月份全球各国央行共购买净黄金8.8吨，为2018年12月以来月度净购买黄金最低水平。尽管7月份全球官方黄金储备增长水平较低，但今年以来各国央行的净购买量轻松超过了200吨。预计到2020年，各国央行将继续保持黄金净购买量，并将连续11年实现黄金净购买量。

虽然许多央行继续买入黄金并保持乐观，但增量减少的客观数据也显示了央行对黄金持有量的态度。业内人士指出，全球央行黄金需求已放缓，黄金买卖呈现集中趋势。近几个月金价的大幅上涨减缓了各国央行增持黄金的步伐，一些央行已开始调整其黄金储备政策。

昆仑健康资产管理中心首席宏观研究员张伟认为，黄金价格已经达到阶段性高位，这可能是一些央行抛售黄金的初衷。这些央行可能纯粹是出于价格考虑，认为黄金的上涨潜力有限，因此选择出售黄金。与普通投资者一样，有些央行走错了方向。例如，哥伦比亚央行在今年6月黄金价格开始飙升之前抛售了其三分之二的黄金储备。

同时,根据彭博的每月增加和减少全球黄金ETF持有,彭博黄金ETF增加了其持有的黄金ETF今年年初以来,连续9个月,但它只会增加其持有的8月31吨黄金在一个月内,纪录低点。。9月以来,尽管布隆伯格全球黄金ETF增加了近20吨,每月增加控股预计将超过8月,但从全年来看,预计每月增加全球黄金ETF持有仍将显著低于9月1这表明长期资金流入黄金市场在不久的将来还将继续减弱。

民生银行金融市场部分析师唐湘斌认为，在目前黄金市场同样强势的情况下，短期黄金走势缺乏方向性。影响国际黄金价格的宏观因素更符合资本流动的趋势。在国际市场没有短期走势的情况下，国际黄金价格仍将倾向于等待国际市场的明朗化，呈区间波动的走势。市场风向决定观望资金的流向。

各国央行增持黄金的态度可能只是黄金市场走向的风向标。分析人士指出，短期内，黄金仍有望赢得全球各国央行的青睐，金价还将继续上涨。不过，随着美元走强等因素的影响，这可能会结束黄金牛市。

在经历七月份和八月初的连番上涨后，近期国际金价出现回调，从目前看国际金价的调整区间还在每盎司1860美元至2075美元之间。短期看，国际金价的支撑位处于每盎司1900美元，阻力位处于每盎司2000美元附近。

一些专家和机构对此保持乐观态度。植信投资首席经济学家连平认为，在纸币泛滥尤其是美元极度泛滥的条件下，黄金作为唯一能够被全球广泛接纳的，具有良好内在价值的实物型储备资产，将会受到各国央行的更多关注。

惠誉博华最新发表的报告称，本轮金价的暴涨是在全球性突发疫情引发的特殊政治、经济与金融因素的叠加作用下形成的；在外部驱动因素尚不具备扭转的预期下，国际金价在未来一年内很可能会冲高至2200-2300美元/盎司水平。

值得注意的是，北京时间9月17日凌晨2:00，美联储公布9月利率会议决议，会议决定零利率政策不变，QE速度不变。但美联储没有进一步宽松举措，同时对经济相对乐观的表态削弱了市场对进一步宽松的预期，决议公布后，美股、黄金震荡后走低，美元指数走强，美债收益率走高。

汤湘滨认为，国际金价走势与美联储议息会议这种“时隐时现”的关系实际上是黄金市场在美联储大的货币政策周期下，利用了美联储对经济和市场预期的调整来引导国际金价的走势节奏。应注意国际黄金市场利用美联储短期货币政策宽松预期回落之机，加大对国际金价的调整压力。

中国首席经济学家论坛研究院副院长林采宜指出，今年第四季度，经济衰退和低通胀率将促使美联储维持货币宽松政策，加上国际政治局势的动荡和新冠疫情的反复，黄金预计将高位震荡。但从中长期来看，新冠疫苗有望在2021年初上市，之后正常经济活动将全面恢复。2021年美国经济大概率会强势复苏(IMF预测增速可能高达4.6%)，超过欧、日等主要经济体。之后美联储持续宽松的概率减小，美债利率上行及美元走强或将结束黄金牛市。

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中国央行最新发布的信贷合作社8月份金融数据给市场带来了不同的感受和预期。此前，一些分析师认为，随着近期货币政策边际收紧和市场利率上升，新增信贷和社会融资也将下降，但8月份数据的表现超出了预期。这反映了当前的货币政策更加注重实体经济的“直接性”，在充分保障实体经济融资需求的同时，要防止泛滥。

实体经济的持续复苏和融资需求的改善可以从多个金融数据的表现中得到验证。例如，反映企业真实融资需求的企业部门中长期贷款连续几个月保持高增长。8月份，新增企业中长期贷款7252亿元，比上月增加1284亿元，比去年同期增加2967亿元。结构继续优化，实体经济信贷继续增长。中长期贷款在新增人民币贷款中所占比重上升，说明贷款结构继续优化。

狭义货币(M1)的增长率也反映了经济复苏的加速。M1增长率的变化与企业活期存款的规模有关，而企业活期存款的规模往往代表着企业经营活动的程度。8月份M1同比增长8%，比上月底加快1.1个百分点，创30个月来新高，比去年同期大幅增长4.6个百分点。M1上升趋势的加快，反映了经济恢复进程迅速推进，包括服务业在内的各类市场主体经营活跃，企业活期存款有所增加。此外,我的国家的M1增速有很强的相关性程度的房地产市场的活动,这也是相互验证的同比增长增加住宅领域的中长期贷款,是由住房抵押贷款。

新增信贷需求强劲，表外融资改善，8月份国债净融资大幅增加，8月份社会融资增量达到3.58万亿元，比上年同期增加1.39万亿元。元。总体而言，8月份新增信贷社会融资数据仍表现良好。其中，社会融资增速超出市场预期。此外，广义货币M2的增长速度保持在较高水平。这些指标都指向货币。政策环境没有明显收紧。

从实体经济角度看，疫情得到有效控制后，虽然经济复苏步伐加快，但年初以来的货币政策支持并未减弱或撤出。记者近日走访了浙江许多地方的企业和金融机构，发现今年以来，中小微企业的融资环境有了明显改善。不仅贷款资金利率持续下降，银行还增加了对企业的初始贷款、无还贷续期贷款和中期贷款。贷款流动性的强度。

然而，就金融市场而言，对货币政策变化的看法更为明显。从最近的市场基金利率变化和严格监督的结构性存款,货币政策从紧急状态已经恢复正常的松散聚集,从初始保证金和流动性收紧的流行,同时也更加突出实体经济直接和准确的指导。，以实现稳定增长和风险防范之间的动态平衡。

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今年金价的大幅上涨减缓了各国央行增持黄金的步伐，一些央行已开始调整其黄金储备政策。

菲律宾中央银行最近宣布，它将灵活交易黄金，以维持其外汇储备总量的10%。

截至7月底，菲律宾央行的外汇储备总额为986亿美元，其中黄金储备占13%。

这意味着黄金价格上涨，该国央行将出售一些黄金。

菲律宾央行行长表示，正是由于黄金价格的变化，他才调整了其黄金储备政策，他将始终扮演外汇储备管理的角色。

研究表明，最优投资组合应配置黄金的9.8%，世界银行调查显示，配置黄金的9.55%。

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上周黄金市场终于停止下跌。从商品期货交易委员会的头寸报告来看，对冲基金对黄金和白银的看涨预期正在下降。

数据显示，截至8月25日当周，Comex黄金期货投机多头减少5961手至145,055手，空头增加2,628手至58,206手。

黄金期货的净多头头寸降至86,849手，比上个月下降9%。

德国商业银行表示，黄金价格要回到每盎司2,000美元以上并不容易，因为投资者目前对黄金不感兴趣。

此外，黄金期货的投机性多头头寸目前处于2019年5月以来的最低水平。

盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管奥勒•汉森(Ole Hansen)指出，美元在触及两年低点后的上次反弹，影响了看涨黄金的人。

汉森认为，黄金市场的短期波动性将上升，因为整个市场处于盘整状态，但从长期来看，黄金仍是看涨的。

道明证券商品分析师表示，尽管黄金市场面临短期风险，但对冲基金重返市场只是时间问题。

“美联储的政策重点放在就业和通胀上，市场对黄金的需求将增加，未来几周多头头寸将增加。”

不过，市场对白银的看涨情绪更为强烈。

本周Comex白银期货多头增加3120手，至61,800手，空头减少2703手，至23,720手，净多头增加38,080手，比上个月增加18%。

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PP在1月份成为主合同后，仍延续了之前的强势格局，PP2101合同有突破8000元/吨整数关口的势头。

PP2101的单方价格在年内屡创新高，伴随着基础的走软。目前PP2101合约基础已由前期的400元/吨缩小至50元/吨，期货目前接近持平。这意味着现货市场相对疲软，而期货市场则更多地处于远期供求的预期之中。

从目前的情况看，目前供给侧的维修保养企业纷纷恢复生产，且供应偏松。在需求方面，稳定是主要焦点。尽管下游企业抵制高价货源，但它们仍有强烈的意愿以低价补充库存。现场矛盾暂时不突出。

从预期来看，从未来4个月来看，由于PP在第三和第四季度新产能的启动，2101合同涉及的新产能为235万吨。现有设备的集中维护期已经结束，目前PP厂家的开工率已经恢复到90%以上。预计三四季度仍将保持高开工率。因此，供给增长的确定性相对较高，这也说明市场对长期供需的预期对需求方的表现更为乐观。

从4 – 7月的数据来看，市场对PP需求的乐观预期是可以理解的，4 – 7月PP的明显需求同比增长了20%。如果需求继续保持这样高的增长率，即使供应增加，PP短期内仍然没有库存压力。

未来市场的主要博弈点是需求能否保持高速增长。关于需求，我们还不能作出准确的预测。第一，PP下游较小且分散，整体需求更具弹性。其次，PP作为固体化工产品，在今年企业资金成本下降的背景下，存在投机性库存。数量很难准确把握。但我们可以从当前结构的最近变化来解释它。

PP从四月初开始就一直在上升。在前期，它以期货贴现结构上涨。也就是说，市场最初给期货一个相对于现货的偏差预期，但实际上存在一个较大的偏差预期。后来，现货价格一路上涨，而期货最终在贴现结构下向上修复基础。这体现在价格的单边走势上，这是一种期货的共振上涨，且期货涨幅高于现货价格。

然而，期货的结构在过去1-2个月发生了变化。当PP2101合同首次成为主合同时，出现了快速维修折扣的情况。PP的市场结构已经从以前的深度变得扁平化。根据这一趋势，未来PP极有可能出现期货溢价的期货溢价结构。

从历史上看，PP期货溢价的案例相对较少，在不断上涨的市场中也很少有期货溢价。近5年来，仅在2017年初就出现了上涨市场的期货溢价结构，与单边价格阶段性峰值相对应。

基于以上分析，我们认为真正的强势上涨是由现货方驱动的。一旦期望的事情在磁盘上完成了太多，就很容易产生期望的偏差。对于目前的PP来说，短期期货结构的变化需要注意，这不是市场上涨的好信号。

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