分类：恒指期货

8月，OPEC+放松减产协议，全球原油供应将逐步增加，但大规模减产仍将使供应低于往年。全球原油需求逐步复苏，原油供需紧张，油价继续波动。

欧佩克放宽减产协议，原油供应将逐月增加。欧佩克在7月中旬的会议上达成了减产协议。从8月到9月，欧佩克实施了每天减产770万桶的协议。伊拉克等国家未能实现之前的减产，弥补了84.2万桶的减产。与前一时期相比，5月份为970万桶/天，6月份为1090万桶/天，7月份为960万桶/天。从8月到9月，欧佩克减产了854.2万桶/天。原油供应预计将继续逐月增加。

尽管削减产量的规模有所放松，但欧佩克+原油供应仍远低于前几年。根据8月- 9月欧佩克+完成854.2万桶/天减产协议，欧佩克+原油产量预计为35311万桶/天，其中欧佩克原油产量(10个国家)约为1950万桶/天。考虑到边际变量这一次仍不符合先前的国家生产的减排目标,预计生产减排目标从8月至9月仍将难以实现,但由于石油输出国组织的压力,减少这些国家的生产将不会太小。欧佩克原油供应将较上月略有增加，但总体供应仍远低于前几年。

美国原油供应预计将继续增加。原油价格战争开始后，美国原油钻井平台数量急剧下降，原油产量也出现下降。然而,今年7月,美国原油石油钻井平台的数量减少了只有8,远低于246年4月,5月和6月。156年,34岁的衰落和速度显著放缓的钻井数量,并停止下滑的迹象,在过去的一到两周更明显。此外，原油产量在今年6月12日当周降至1050万桶后开始小幅反弹。截至7月底，美国原油日产量增加了60万桶，达到1110万桶。

总体来看，OPEC+放松减产，原油供应将逐步回升，但减产幅度相对较大。美国原油产量的增长相对缓慢。8月份的原油总供应量预计将比上月略有增加。

尽管下游对美国原油的需求与疫情前仍有差距，但正在逐步恢复。截至7月24日，美国炼油厂产能利用率为79.5%，较上月底增长4%。夏季是汽油需求的高峰期，产量大幅增加，达到每天915.8万桶，比上月底增加了25.3万桶。今天，与历史水平的差距逐渐缩小。

美国炼油厂的原油处理量将继续上升。夏天是美国汽油消费的高峰期。与往年相比，原油加工量从7月到8月持续小幅增长，直到9月到10月的秋季检修开始。今年，受疫情影响，美国4月份原油加工量降至低位，随后继续上升，叠加需求高峰季节的到来。6月份，美国炼油厂的加工量大幅增加，与前几年的情况更加一致。预计美国的炼油将于今年7月至8月进行。工厂的加工量将继续小幅增加。

低价石油逐渐进入香港，国内原油进口大幅增加。6月份，我国进口原油5318万吨，环比增加521万吨，同比增加1360万吨。5月份，我国进口原油4797万吨，环比增长754万吨，同比增长774万吨。连续两个月原油进口环比增幅超过500万吨。我们相信，在低油价时期购入的原油正在逐步抵达香港。

大量低价石油进入市场。国内炼油厂只能维持高开工率和消耗原油。炼油厂的开工率和处理量继续保持在较高水平。6月份，我国原油加工量5787.2万吨，环比减少3.2万吨，同比增长9%。从炼油经营角度看，截至7月23日，我国的炼油开工率为82.18%，山东的炼油开工率为73.58%，均创历史新高。

整体来看，虽然有二次疫情的影响，但在各国经济刺激政策措施之下，叠加夏季为需求旺季，全球原油需求将继续小幅缓慢回升。

美国原油库存高居不下。6月，美国陆上商业原油储备为539.2百万桶，环比上升6.9百万桶。

美国商业原油正逐渐去库，但去库幅度和速度较为缓慢，预计库存去化至往年同期水平仍将需要一段时间。

另外，根据IEA月报数据显示，6月浮式原油储存量从5月的历史高点下降3490万桶，至1.764亿桶。因浮仓套利失去经济性，浮仓去库早于陆上商业原油库存，未来浮仓和陆上商业原油库存仍将下滑。

成品油间去库程度差异较大，需进一步跟踪馏分燃料油库存变动情况。因炼油厂低开工率低产量，叠加夏季为汽油需求旺季，汽油去库相对顺利。反观馏分燃料油，自从疫情暴发后，不断累库至高位后，近期库存并没有下滑趋势，持续高位波动，馏分燃料油主要用于生产柴油、取暖油、航空煤油，夏季是取暖油需求淡季，二次疫情以及经济尚未完全恢复，就业市场恢复也受阻的情况下，柴油和航空煤油需求有限，致使馏分燃料油库存高居不下。因此，若馏分燃料油开始顺利去库，则将进一步利多原油去库存，从而使得原油库存能尽快降至往年水平。

整体来看，全球原油供给的增长幅度略高于需求的增长幅度，原油价格预计难以大幅度上行。

考虑到在大规模减产的情况下，原油供应略小于需求，处于紧平衡状态，预计外盘原油价格将继续维持在现有的价格中枢。内盘原油因仓单压力，走势相对较弱，在仓单压力没有释放的情况下，将继续弱势震荡。

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今年以来，全球市场“黑天鹅”事件频发，市场波动率明显加大，能够有效对冲风险的期权策略得到了不少私募机构重视。中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)公示信息显示，今年以来共有57只期权策略私募基金产品备案，是去年同期备案数量的两倍多。业内人士表示，期权策略能够在市场波动剧烈时平滑风险，未来随着更多期权品种上市，该策略将被更多私募纳入基金产品中。

今年以来，内外扰动因素明显增多，A股市场波动更为剧烈，兼具做多和做空两个操作方向的管理期货基金颇受青睐，策略更为丰富多样的期权策略私募基金产品备案数量亦显著提升。

中基协数据显示，截至7月30日，年内在协会备案的私募产品名称中含有“期权”二字的私募产品合计57只，与去年同期的26只相比，备案产品数量已然翻倍。

“期权作为较为复杂的衍生品，其价格不仅与标的价格有关，同时跟标的波动性也有很强的关系。在市场整体波动率加大之后，期权价格也出现了明显溢价，期权整体的交易价值显著提升，因此私募加大了在期权这一细分策略的投入。”私募排排网未来星基金经理胡泊分析称。

沪上一位量化私募人士认为，期权成交趋于活跃，也为私募机构的期权策略提供了更大施展空间。据中国期货业协会统计，今年上半年股票期权总成交量累计达到4.95亿张，同比增长约70%。上证50ETF期权成交量占整个市场总成交量比例超50%，沪300ETF期权成交量占比为近41%，深300ETF期权和沪深300股指期权成交量占比则分别为7.35%和1%；商品期权市场总成交量累计超过0.36亿张，同比增长159%，累计成交额超过396亿元，同比增加约155%，6月末总持仓量超过190.9万张，同比增加129%左右。

“今年的市场环境能够将期权策略优势发挥出来。虽然目前机构投资者参与期权市场的比例并不高，但已有多家私募意识到多策略组合的价值，布局期权策略可能是未来的一种趋势。”一位业内观察人士表示。

山东融升基金创始人侯茂林透露，公司在产品设计方面采取了多策略、多品种组合，其中期权相较于A股和期货，交易方向更加灵活，有买入、卖出看跌期权和看涨期权四个方向，交易重点为判断价格方向和运行方式，在有效捕捉市场机会的同时能够规避单一市场风险。

胡泊则分析认为，目前机构投资者参与期权市场比例较低的原因有三方面：首先，期权市场标的相对匮乏，单个期权品种流动性有待提升；其次，期权市场整体容量有限，很难成为主流的策略；最后，期权作为复杂的金融衍生品，对参与机构的投研能力提出了更高要求，高门槛限制了机构的参与热情。

不过在上述观察人士看来，随着资本市场机构投资者的占比逐渐提升，以及金融衍生品的日渐丰富，期权作为一种必备的风险管理工具，对国内金融市场发展有着非常重大的意义。对比海外情况来看，国内期权市场未来有较大的发展空间。

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从本周的表现来看，美国三大股指上周收盘下跌。本周，美联储将举行货币政策会议。面对疫情的持续和股市的表现，美联储会做出什么决定?

据媒体报道，从美联储官员最近的声明中可以看出，美联储官员本周将讨论如何为经济提供更多刺激。这些计划可能会在今年9月或秋天晚些时候的会议上宣布，但他们会了解到更多关于这种流行病的信息。在对美国经济产生影响之前，他们可以接受维持现行政策不变。

目前，美联储官员将面临许多考虑。第一个是美联储计划将接近于零的利率维持多久，第二个是它是否应该调整购买美国国债和抵押贷款债券的构成。此外，美联储必须完成对长期决策策略的评估。

美联储(fed)最近发布的褐皮书(Beige Book)显示，美国企业活动在7月初出现反弹，原因是各州放松了对疫情的限制。然而，由于艾滋病在许多地区的反弹，就业前景不确定。与此同时，美国最新公布的首次申请失业救济人数上个星期大幅反弹，结束了连续15周下降的良好趋势。IHS Markit发布的美国7月份PMI数据显示，美国7月份制造业PMI初值为51.3，为6个月来最高水平。然而，该机构的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森认为，尽管美国7月份的商业活动企稳令人满意，但疲软的增长也令人失望。包括前美联储主席贝南克和耶伦在内的许多经济学家说，如果不及时推出新一轮刺激措施，美国经济可能面临永久性的损害。

在上一次紧急降息150个基点之后，美联储的降息行动暂时“熄灭”了。虽然市场一直在猜测美联储可能会像一些欧洲国家一样实行负利率，但美联储主席鲍威尔多次明确回应，不会考虑负利率。

自新冠肺炎疫情爆发以来，美国的财政状况已变得宽松。这主要是由于美联储的其他行动，包括大规模引入其他信贷和借贷工具，以及数十亿美元的债券购买计划。美联储的资产和负债达到了创纪录的规模。

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2004年6月1日，棉花期货在中国期货交易所上市，成为中国期货市场经过多年清理整顿后上市交易的第一个新产品。上市16年来，棉花期货市场运行稳定，市场发展良好。价格已成为行业的风向标。特别是该品种在服务新疆等棉花主产区的经济发展、促进我国棉纺织产业的不断成熟、服务棉花目标价格改革等方面发挥了积极作用。中国棉花期货对全球市场的价格影响也在增强。

中国是棉花的主要生产国和主要销售国，也是棉花的主要进口国和棉花纺织品和服装的主要出口国。在世界棉花原料和成品贸易中占有重要地位。棉花是关系我国国计民生的重要战略物资。产业链条长，就业人数多。如此巨大的市场需要风险管理工具服务于行业企业的稳定运行，提高整个行业的抗风险能力和实力，促进行业的持续成熟。棉花期货的诞生正是被赋予了这样一个角色。

从数据上看，棉花期货市场在过去的16年里持续扩张，从2004年的平均2万批到2020年的50多万批。其中，2011年棉花期货年交易量达到1.39亿手，居全球商品期货交易量第二位。

2014年以来，我国开始实施棉花目标价改革，棉花市场化程度持续提高，棉花期货活动进一步增强。以今年的数据为例，2020年上半年棉花期货成交544.13万手，日均成交4.65万手，同比增长115.24%;日均未平仓量为591,300手，同比增长61.99%。此外，棉花行业企业积极参与期货市场。2019年棉花期货法人客户超过6200家，全年持仓比例超过50%。仅在2019/2020年，棉花期货登记仓单累计为33980张，相当于142.7万吨棉花，约占我国全年棉花产量的四分之一。

业内人士认为，棉花期货市场的活跃交易为棉花期货有效发现价格和规避风险提供了基础。与棉花相关的公司已深入融入期货市场。上游加工企业、贸易商、下游纺织企业都不同程度地利用期货市场的权威价格来指导生产、加工和贸易操作。

自棉花目标价改革启动以来，棉花现货市场价格波动性逐渐加大，棉花相关企业对期货市场套期保值风险的需求加大。棉花期货具有价格发现功能，为行业主体规避风险提供了有力工具。棉花期货为行业企业提供了及时的参考信息，帮助企业有效规避市场风险。期货价格已成为该行业的风向标。

据了解，自棉花期货上市以来，其价格走势一直与中国棉花价格指数CCIdex3128B保持着高度的相关性。特别是2014年以来，期货与现价的相关性一直保持在0.9以上，有效发挥了价格发现功能。当市场供求不平衡和产业政策变化时，棉花期货价格能够准确、快速地做出反应，为市场主体做出科学的判断。棉花市场行情提供了有效的参考，成为反映棉花行业供需状况的“晴雨表”。

河南同舟棉业有限公司总裁黄红雨对期货日报记者表示，棉花期货已经成为现货贸易的定价基础，现货企业广泛开展基于期货价格的点价交易、基差贸易，稳定原料成本和产品售价，提升企业经营效益。“在新疆主产区，期现货结合的基差交易模式已经逐步取代传统的‘一口价’交易模式，成为棉花贸易市场主流。”

随着棉花期货的不断成熟，其价格的国际影响力也在逐步增强。一方面，棉花期货价格与国际市场保持紧密联动。2019年，郑商所与洲际交易所的棉花期货价格相关系数为0.91，棉花期价对国际市场影响因素十分敏感，中国棉花市场对国际棉花市场的影响也在增强。另一方面，市场规模接近国际期货市场。2019年，经重量折算后郑商所棉花期货持仓量已达到洲际交易所棉花期货持仓量的0.7倍，成交量为1.77倍。

此外，路易达孚、奥兰等国际大型棉商长期深度参与郑商所棉花期货，这些企业通过多元化的方式，利用期货市场的价格指标和风险管理功能，为其现货贸易服务。路易达孚和奥兰这两家企业的日均持仓在郑商所棉花企业法人日均持仓排名中都处于前10的位置。对此，一些分析人士也认为，良好的期现货基础为推动棉花期货在国际市场更好发挥价格影响力创造了有利条件，这对我国这样一个巨大的全产业链市场而言，更是具有非凡的意义。

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金价在周二（7月14日）从每盎司1800美元的临界水平以下反弹，这支撑了全球冠状病毒病例的激增。

6月份的通胀数据高于市场预期，之后金价上涨。

美国劳工部周二宣布，美国消费者价格指数（CPI）在5月份下跌0.1％之后，在6月份上涨了0.6％，预计将上涨0.5％。

6月，年化通胀率达到了预期的0.6％的增长，而5月则上升了0.1％。

受数据影响，金价小幅上涨，试图抵消之前的跌幅。

Kitco高级分析师吉姆·怀科夫（Jim Wyckoff）表示，在数据发布之前，近期金价达到9年高位后，由于常规获利了结，金价下跌。

威科夫（Wyckoff）周二写道：“看涨图表和令人担忧的地缘政治因素可能会使多头迅速介入并逢低买入。”

从技术上讲，多头具有强大的整体短期技术优势。多头的下个向上价格目标是促使8月黄金期货收盘高于坚固的阻力位1850.00美元。空头的下一个近期下行目标是将黄金期货价格推低至上周低点1,779.20美元的牢固技术支撑位。

从向上的方向看，初始阻力位在周一高点1818.80美元，更大的阻力位在1825.50美元。不利的一面是，初始支撑位在今日低点1791.00美元，更大的支撑位在1779.20美元。

美元指数相对于其他货币上涨了0.1％，使持有其他货币的买家的黄金价格更高。

据路透社统计，共有1302万人感染了新的冠状病毒，另有569336人死于新的冠状肺炎。

加利福尼亚州州长加文·纽瑟姆（Gavin Newsom）周一下令大幅度减少该州的重新开放，关闭全州的酒吧，禁止室内餐馆以及关闭受灾最严重的县的教堂，健身房和美发沙龙。

有争议的南中国海资源争夺也加剧了中美之间的紧张局势。美国官员称中国的主张“非法”。

在政治和金融动荡时期，黄金经常被用作价值存储的安全手段。

全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust表示，其黄金持有量周一增加0.3％，至1203.97吨。

亚洲股市周二涨跌不一。美国股市周二波动，投资者权衡了全球创纪录的新简历感染人数和经济复苏的迹象。

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7月7日，华新水泥(600801,SH)发布了2020年上半年的业绩预测。经公司财务初步核算，预计同期净利润同比减少7.9亿元，至9.5亿元。，同比下降25% – 30%。与去年同期相比，公司非净利润扣除将减少7.7亿元，至9.3亿元，同比下降25% – 30%。

事实上，华新水泥今年上半年的表现可能也不例外。此前，尚丰水泥、塔牌集团等多家区域龙头企业公开表示，一季度甚至上半年业绩将出现下滑。

今年上半年水泥行业业绩下滑，主要是由于新的冠状肺炎疫情的到来和雨季的到来。其中，新型冠状肺炎疫情对水泥行业的影响主要集中在3、4月份。自2月份疫情爆发以来，建筑行业停产停产，导致项目延误和建筑材料积压。水泥供应在2月份达到饱和。而且没有消耗。复产投产后，仍有一段需求增长的缓和期，疫情对水泥行业的影响到5月份才会减弱。

到5月和6月，中国许多地方已经进入雨季，长期的降雨天气迫使施工过程再次推迟。特别是6月份，中国中部、南部等地区迎来了长时间的强降雨，对水泥行业造成了严重影响。水泥市场需求减少，存在产能过剩问题。为了应对市场供需不平衡，水泥行业不得不降低水泥的销售价格。

中国水泥网数据显示，从今年上半年全国水泥价格总体变化来看，除了5月份出现回升外，剩余几个月水泥价格一直呈现下行趋势。其中，降幅最大的主要集中在华东、中原(河南、山东)、黑龙江、吉林、四川等地，降幅超过10%。截至6月，第二轮降价已在各地展开，而水泥市场价格变动主要集中在上海、江苏、安徽，每吨降价幅度在10-30元左右。

今年上半年，江苏、浙江和上海的水泥价格下跌超过100元/吨。1月份，上海、江苏、浙江、福建的P.O42.5散装水泥均价分别为581元/吨、527元/吨、590.83元/吨、588.68元/吨;在6月,P.O42。5.散装水泥均价跌至479.71元/吨、437.87元/吨、484.07元/吨、445.9元/吨，降幅较大。

在水泥价格下跌的同时，煤炭和电力价格的下跌也为行业的下滑带来了一定的缓冲。水泥产销大幅度下降，固定摊销成本增加，煤价和电价的降低抵消了固定摊销。销售成本的上升，稳定了水泥生产成本，一定程度上降低了市场对水泥行业的冲击。

尽管上半年水泥市场整体低迷，但不少业内人士对下半年行业发展仍持乐观态度。

从我国国情来看，我国正处于经济快速增长和社会快速发展时期，对基础设施建设有较大需求。以更具代表性的广东为例，下半年大湾区基础设施建设将进一步加强，预计广东水泥市场需求将继续得到拉动。与此同时，广东省将加大力度弥补粤东、粤西、粤北地区的不足。粤东市场基础设施投资和新农村建设投资将保持较高的增长速度，预计广东水泥需求下半年将趋于稳定。

除此之外，下半年房地产行业或许会成为拉动水泥产业的重要力量。

此外，近来湖北、安徽、江西等地的降水洪汛预警，汛期过后防洪设施建设等应会进一步增强，或许会为水泥行业带来新的发展机遇。

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